从“选择题”到“必答题”：消费与投资必将协同突围

（本文作者黄凡为宁波银行私人银行部原(bùyuán)总经理） 一(yī)：消费与投资的战略抉择 我们该优先(yōuxiān)促消费？还是拉投资？ 在全球经济复苏(fùsū)乏力、国内需求尚有不足的(de)双重压力下，中国经济正面临(miànlín) "优先促消费还是拉投资(tóuzī)" 的关键抉择。这场围绕 "投资驱动还是消费驱动" 的争论，本质上是增长模式与政策路径的战略选择。 优先(yōuxiān)促消费原因如下： 1、需求(xūqiú)侧主导性理论提出，在信用(xìnyòng)货币(huòbì)时代（货币脱离金本位），各国央行政策偏差易(yì)导致“有效需求不足”。日本“资产负债表衰退”表明：即使企业现金(xiànjīn)充裕，消费低迷仍会抑制投资意愿，从而形成通缩循环。 实际上，2024年我国新增储蓄达17.99万亿元创历史新高，而社会零售总额增速(zēngsù)3.5%（国家统计局数据），居民消费意愿低迷的现状亟待破解。 2、从物价走势看，2024年初至今国内物价总体(zǒngtǐ) "稳中有降"，通缩压力或已从数据(shùjù)层面传导至居民生活感知。 优先拉动投资也有逻辑如下(rúxià)： 传统经济增长理论明确，投资是扩大再生产(zàishēngchǎn)的(de)核心动力，是推动技术进步和产业升级的物质基础。消费作为增长结果的同时，也受到投资形成(xíngchéng)的供给能力制约。 历史经验也进一步印证：东亚经济奇迹依靠高储蓄、高投资(tóuzī)实现工业化跃升。我国过去30年GDP增长中，投资贡献率长年超过40%，制造业(zhìzàoyè)从低端加工向高端制造转型，持续的资本(zīběn)投入功不可没。 二(èr)、螺旋上升的闭环：消费与投资的辩证统一 我认为(rènwéi)，消费与投资二者并非互相对立，而是螺旋上升的闭环。 短期而言，需要以促进消费(xiāofèi)激活投资信心。 消费市场的活跃(huóyuè)是投资决策的重要风向标。实施"以旧换新"等促消费政策，能够(nénggòu)直接拉动家电、汽车等大宗消费，带动制造业订单反弹。企业基于市场需求回暖预期扩大产能投资，形成"消费回升(huíshēng)-订单增加-投资扩张"的良性循环(liángxìngxúnhuán)。 长期来看，需要以拉动投资(tóuzī)升级消费(xiāofèi)(xiāofèi)能力。例如加大充电桩、冷链物流等新型基础设施投资，能够降低新能源汽车使用成本、扩大优质商品供给半径，直接释放绿色消费、生鲜消费等潜力。2024年一季度(yījìdù)充电桩建设投资同比增长35%，带动新能源汽车销量同比增长28%，彰显了投资对(duì)消费能力的提升效应。 三、短期破局与长期(chángqī)筑基：双管齐下的政策路径 目前国内家庭消费占(zhàn)GDP的比重相对较低（如下图） 短期而言，在货币政策方面，实施幅度合理的(de)降息降准，推动实际利率下行，降低市场主体融资成本，能增强居民(jūmín)消费(xiāofèi)意愿。财政政策要更加积极有为，一方面加大直接向低收入群体的直接转移支付，精准发放消费券提振即期消费，另一方面加快保障性住房建设、落实生育养育教育支持(zhīchí)政策，解决居民后顾之忧，这些都能有效促进(cùjìn)消费。 长期而言，则建议注重优化如下方面：如完善社会保障网，普惠养老等以降低居民的预防性储蓄需求，加上收入分配改革，扩大(kuòdà)中等收入群体规模，培育(péiyù)壮大(zhuàngdà)消费主体。 而投资(tóuzī)方面则需要提质增效。 如压缩低效基建，转向“两重”项目（重大科技、绿色(lǜsè)转型）； 同时扩大服务业开放（医疗、教育），吸引外资布局高端消费产业链(chǎnyèliàn)，实现投资结构优化与消费升级的(de)良性互动。 综上，当前中国(zhōngguó)经济面临的本质(běnzhì)是发展模式转换期的结构性问题。需要跳出"非此即彼"的思维定势，坚持"需求牵引供给(gōngjǐ)、供给创造需求"的辩证关系(biànzhèngguānxì)，短期通过消费(xiāofèi)刺激打破通缩循环，恢复市场信心；长期依靠制度改革提升(tíshēng)消费占比，引导投资向创新驱动、民生改善领域集聚。这种双轮驱动战略，必将为中国经济行稳致远注入强劲动力。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者(zuòzhě)观点。